Прихована математика прибутковості авіакомпаній США: чому Delta виграє, а American страждає

по

maxwelhelp

09.05.2026

Фінансове розшарування серед» великої трійки ” американських авіаперевізників-American Airlines, Delta Air Lines і United Airlines — є очевидним. У 2025 році Delta відзвітувала про чистий прибуток у розмірі 5,0 млрд доларів, що на 45% більше показників попереднього року. United пішла за нею з чистим прибутком в * * 3,4 млрд доларів, збільшивши цей показник на 7%. На різкий контраст, прибутковість American Airlines впала: компанія зафіксувала чистий прибуток всього в 111 млн доларів**, що на 87% нижче результатів 2024 року.

Хоча спостерігачі галузі часто приписують успіх Delta чудовому сервісу, а труднощі американської операційної неефективності, сирі дані розповідають більш складну історію. Розбіжність у прибутковості обумовлена не стільки тим, наскільки добре ці авіакомпанії перевозять пасажирів, скільки управлінням боргом, потоками додаткових доходів і стратегічними перевагами активів.

Ілюзія прибутковості від перевезення пасажирів

Щоб зрозуміти справжні драйвери прибутковості, необхідно заглянути за рамки підсумкової цифри і вивчити юніт-економіку. Ключові метрики включають:

- - PRASM (Passenger Revenue per Available Seat Mile):** дохід від продажу квитків на кожен доступний пасажиро-милю Пробіг.
- - TRASM (Total Revenue per Available Seat Mile):** включає дохід від пасажирів, а також вантажі, програми лояльності та інші додаткові послуги.
- - CASM (Cost per Available Seat Mile):** середня вартість, incurred (несома) за кожен доступний пасажиро-милю Пробіг.

У 2025 році Дані виявили дивовижну реальність: жодна з трьох авіакомпаній не виходить в нуль тільки на продажу квитків. Усі три перевізники мали PRASM нижче CASM.

При порівнянні PRASM і CASM * * United * * показує кращі результати, за нею йде American, а Delta відстає. Це означає, що United найближче до покриття своїх операційних витрат виключно за рахунок продажу пасажирських квитків. Delta, незважаючи на те що вона є найбільш прибутковою в цілому, має найширший розрив між доходом від квитків і операційними витратами.

Примітка: нижчі показники на милю в United частково пояснюються її розгалуженою мережею далеких маршрутів (середня довжина ділянки становить 1488 миль), тоді як у American вона коротша (837 миль). Більш високий CASM у Delta відображає використання більш старого, менш паливно-ефективного флоту літаків і більш високі витрати на працю.*

Чому Delta виграє: додаткові доходи та низький борг

Якщо Delta втрачає гроші на кожному проданому пасажирському кошику, як вона генерує 5 мільярдів доларів прибутку? Відповідь криється в тому, що авіакомпанія продає крім місць в салоні.

1. Перевага програми лояльності
Програма Delta SkyMiles є двигуном доходів з високою маржинальністю. У 2025 році Delta отримала 8,2 млрд доларів від своєї програми лояльності порівняно з 6,2 млрд доларів у American. Ця річна перевага в 2 мільярди доларів забезпечується партнерствами з кредитними картками спільного бренду та ексклюзивними угодами, такими як доступ до Sky Club через American Express. Цей дохід в основному є неопераційним, а це означає, що він надходить безпосередньо в чистий прибуток з мінімальними приростними витратами.

2. Стратегічне управління парком літаків і боргом
Delta підтримує Старий флот літаків, що дозволяє уникнути величезних капітальних витрат та подальших витрат на обслуговування боргу, необхідних для нових літаків. У 2025 році процентні витрати стали важливим диференціюючим фактором:
* * * American: * * 1,7 млрд доларів процентних витрат (обумовлених новішим парком, що фінансується за рахунок боргів).
* * * United: * * 1,4 млрд доларів.
* * * Delta: * * 679 млн доларів.

Літаючи на старих літаках, Delta зберігає низькі витрати на обслуговування боргу, зберігаючи грошовий потік, який American спалює на виплату відсотків.

3. Хеджування через нафтопереробний завод
Delta володіє нафтопереробним заводом, унікальним активом серед американських перевізників. Хоча він не завжди прибутковий, він служив важливим захистом у 2025 році, зменшивши витрати на паливо Delta приблизно на чотири центи за галон. Ця операційна ефективність компенсує частину витрат, пов’язаних зі старим флотом літаків.

Позиція United: вантажі і важелі трудових витрат

Історія прибутковості United відрізняється і обумовлена глобальним охопленням і тимчасовими перевагами у вартості праці.

- - Домінування в вантажоперевезеннях: * * велика міжнародна мережа United робить її лідерами в сфері вантажоперевезень. У 2025 році United отримала 1,8 млрд доларів доходу від вантажів, що майже вдвічі більше, ніж у American (800 млн доларів) і Delta (900 млн доларів). Цей дохід, не пов’язаний з перевезенням пасажирів, допомагає субсидувати основний бізнес.
- - Арбітраж трудових витрат: * * United ще не finalized (остаточно затвердила) деякі трудові договори, зокрема з бортпровідниками. Це дозволило авіакомпанії підтримувати нижчі витрати на працю в короткостроковій перспективі. Однак це тимчасова перевага: після ратифікації договорів ці заощадження, ймовірно, зникнуть, що потенційно може вплинути на майбутні маржі.

Структурні проблеми American Airlines

American Airlines стикається з» ідеальною бурею ” структурних недоліків. Незважаючи на наявність найсучаснішого парку літаків, авіакомпанія страждає від:
* * * Високого боргового навантаження: * * вартість фінансування нового парку (1,7 млрд доларів у 2025 році) з’їдає прибуток.
* * * Слабких додаткових доходів: * * її програма лояльності генерує значно менше доходів, ніж програма Delta.
* * * Обмеженого охоплення вантажоперевезень: * * без глобальної присутності United American не може претендувати на аналогічні доходи від вантажів.

Поширена думка, що American втрачає гроші через відсутність телевізорів у спинках крісел або преміальних зручностей, вводить в оману. Авіакомпанія втрачає гроші, оскільки її** вартість капіталу та відсутність високомаржинальних додаткових доходів * * переважають її операційну ефективність.

Укладення

Розрив у прибутковості серед американських перевізників-це не простий вимір того, хто найбільш ефективно перевозить пасажирів. ** Delta виграє, мінімізуючи борг і максимізуючи Високомаржинальні доходи від програм лояльності. * * United конкурує, використовуючи глобальні Вантажні маршрути і тимчасові переваги у вартості праці. * * American страждає, оскільки високі процентні витрати і більш слабкі потоки додаткових доходів нівелюють переваги сучасного парку літаків.**

Зрештою, жодна з цих авіакомпаній не заробляє гроші в першу чергу на продажу квитків. Вони заробляють на всьому іншому.