Ukryta matematyka rentowności amerykańskich linii lotniczych: dlaczego Delta wygrywa, a American cierpi

Rozwarstwienie finansowe wśród “Wielkiej Trójki” amerykańskich przewoźników — American Airlines, Delta Air Lines i United Airlines — jest oczywiste. W 2025 r. Delta odnotowała zysk netto w wysokości * * 5,0 mld USD, co stanowi wzrost o 45% w stosunku do poprzedniego roku. United podążyło za nim z zyskiem netto w wysokości * * 3,4 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 7%. Dla wyraźnego kontrastu rentowność American Airlines załamała się, a firma odnotowała zysk netto w wysokości zaledwie 111 mln USD, co stanowi spadek o 87% w stosunku do wyników z 2024 roku.

Podczas gdy obserwatorzy branży często przypisują sukces Delty doskonałej obsłudze, a trudności American nieefektywności operacyjnej, surowe dane opowiadają bardziej złożoną historię. Rozbieżność w rentowności wynika nie tyle z tego, jak dobrze te linie lotnicze przewożą pasażerów, ile z zarządzania długiem, strumieni dodatkowych przychodów i strategicznych korzyści majątkowych.

Iluzja rentowności przewozu pasażerów

Aby zrozumieć prawdziwe czynniki napędzające rentowność, należy spojrzeć poza wynik końcowy i zbadać ekonomię jednostkową. Kluczowe wskaźniki obejmują:

• • • PRASM (Passenger Revenue per Available Seat Mile): * * przychody ze sprzedaży biletów na każdą dostępną milę pasażerską przebieg.
• • • TRASM (Total Revenue per Available Seat Mile):** obejmuje dochody pasażerów, a także ładunki, programy lojalnościowe i inne dodatki.
• • • CASM (Cost per Available Seat Mile): * * średni koszt, incurred (non-carry) za każdy dostępny pasażer-mile przebieg.

W 2025 r. dane ujawniły zaskakującą rzeczywistość: * * żadna z trzech linii lotniczych nie osiąga zera tylko w sprzedaży biletów.** Wszyscy trzej przewoźnicy mieli PRASM poniżej CASM.

/ Metryka / American Airlines / Delta Air Lines |United Airlines /
| :— | :— | :— | :— |
/ * * PRASM * | / 16,58 centa | 17,37 centa / 16,18 centa |
/ * * TRASM * * / 18,25 centa / 21,26 centa / 17,88 centa |
/ * * CASM * * / 17,76 centa / 19,31 centa / 16,46 centa |

Porównując PRASM i CASM, * * United * * osiąga lepsze wyniki, a następnie American, A Delta pozostaje w tyle. Oznacza to, że United jest najbliżej pokrycia kosztów operacyjnych wyłącznie poprzez sprzedaż biletów pasażerskich. Delta, mimo że jest ogólnie najbardziej dochodowa, ma najszerszą lukę między przychodami z biletów a kosztami operacyjnymi.

• Uwaga: niższe liczby na milę w United wynikają częściowo z rozległej sieci tras długodystansowych (średnia długość odcinka wynosi 1488 mil), a w American jest krótsza (837 Mil). Wyższy CASM Delta odzwierciedla wykorzystanie starszej, mniej wydajnej paliwowo floty samolotów i wyższe koszty pracy.*

Dlaczego Delta wygrywa: dodatkowe przychody i niskie zadłużenie

Jeśli Delta traci pieniądze na każdym sprzedanym koszyku pasażerskim, w jaki sposób generuje zysk w wysokości 5 miliardów dolarów? Odpowiedź leży w tym, że linia lotnicza sprzedaje* oprócz * miejsc w kabinie.

1. Korzyści z programu lojalnościowego
Program Delta SkyMiles jest motorem przychodów o wysokiej marży. W 2025 roku Delta otrzymała * * 8,2 miliarda dolarów * * ze swojego programu lojalnościowego, w porównaniu z 6,2 miliarda dolarów od American. Ta roczna korzyść w wysokości 2 miliardów dolarów pochodzi z partnerstw z kartami kredytowymi pod wspólną marką i umów na wyłączność, takich jak dostęp do Sky Club za pośrednictwem American Express. Dochód ten jest w dużej mierze nieoperacyjny, co oznacza, że trafia bezpośrednio do dochodu netto przy minimalnych kosztach przyrostowych.

2. Strategiczne zarządzanie flotą samolotów i długiem
Delta utrzymuje starą flotę samolotów, co pozwala uniknąć ogromnych nakładów inwestycyjnych i późniejszych kosztów obsługi zadłużenia wymaganych przez nowe samoloty. W 2025 r. koszty odsetek stały się ważnym czynnikiem różnicującym:
** * American: * * 1,7 miliarda dolarów kosztów odsetek (wynikających z nowszej floty finansowanej z długów).
* * * United: * * 1,4 miliarda dolarów.
* * * Delta: * * 679 milionów dolarów.

Latając starszymi samolotami, Delta utrzymuje niskie koszty obsługi zadłużenia, utrzymując przepływy pieniężne, które American spala na spłatę odsetek.

3. Zabezpieczenie przez rafinerię
Delta jest właścicielem rafinerii ropy naftowej, wyjątkowego zasobu wśród amerykańskich przewoźników. Chociaż nie zawsze jest opłacalny, w 2025 r.służył jako ważna Ochrona, obniżając koszty paliwa Delta o około cztery centy za galon. Ta wydajność operacyjna rekompensuje część kosztów związanych ze starą flotą samolotów.

Pozycja United: ładunki i dźwignia kosztów pracy

Historia rentowności United jest inna i wynika z globalnego zasięgu i tymczasowych korzyści w zakresie kosztów pracy.

• • • Dominacja w transporcie towarowym: * * rozległa międzynarodowa sieć United czyni ją liderem w transporcie towarowym. W 2025 roku United wygenerowało** 1,8 miliarda dolarów * * przychodów z ładunków, prawie dwukrotnie więcej niż American (800 milionów dolarów) i Delta (900 milionów dolarów). Ten dochód niezwiązany z przewozem pasażerów pomaga dotować podstawową działalność.
• • • Arbitraż kosztów pracy: * * United nie sfinalizowało jeszcze (ostatecznie zatwierdziło) niektórych umów o pracę, w szczególności ze stewardesami. Umożliwiło to linii lotniczej utrzymanie niższych kosztów pracy w krótkim okresie. Jest to jednak tymczasowa korzyść: po ratyfikacji traktatów oszczędności te prawdopodobnie znikną, potencjalnie wpływając na przyszłe marże.

Problemy strukturalne American Airlines

American Airlines stoi w obliczu “idealnej burzy” wad strukturalnych. Pomimo posiadania najnowocześniejszej floty samolotów, linia lotnicza cierpi z powodu:
* * * Wysokie zadłużenie: * * koszt finansowania nowej floty (1,7 mld USD w 2025 r.) pochłania zyski.
* * * Słaby spinoff: * * jej program lojalnościowy generuje znacznie mniejsze przychody niż program Delta.
* * * Ograniczony zasięg frachtu: * * bez globalnej obecności United American nie może ubiegać się o podobne przychody z frachtu.

Powszechne przekonanie, że American traci pieniądze z powodu braku telewizorów w oparciach foteli lub udogodnień Premium, jest mylące. Linia lotnicza traci pieniądze, ponieważ jej koszt kapitału i brak wysokomarżowych spin-offów przeważają nad wydajnością operacyjną.

Zawarcie

Luka w rentowności wśród amerykańskich przewoźników nie jest prostym pomiarem tego, kto najskuteczniej przewozi pasażerów. ** Delta wygrywa, minimalizując zadłużenie i maksymalizując wysokie marże z programów lojalnościowych. * * United konkuruje, wykorzystując globalne trasy cargo i tymczasowe korzyści w zakresie kosztów pracy. * * American cierpi, ponieważ wysokie koszty odsetek i słabsze strumienie dodatkowych przychodów niwelują korzyści płynące z nowoczesnej floty samolotów.**

Ostatecznie żadna z tych linii lotniczych nie zarabia przede wszystkim na sprzedaży biletów. Zarabiają na wszystkim innym.

Rentowność linii lotniczych nie zależy od jakości usług, ale od inżynierii finansowej, zarządzania długiem i dywersyfikacji przychodów.